О компании
ПАО "Россети Урал" (MRKU) – межрегиональная сетевая компания, оператор электросетевого комплекса в Уральском регионе (Свердловская, Челябинская области, Пермский край). Основная деятельность – услуги по передаче и распределению электроэнергии, а также технологическое присоединение к сетям. Компания занимает монопольное положение на своей территории. Количество выпущенных акций: 87 430 485 711. Цена акции на 23.12.2025: 0,4536 руб. Капитализация компании: примерно 39,66 млрд руб.
Что нравится Лису в отчете
Ускоренный рост операционной прибыли. За 9 месяцев 2025 года выручка MRKU выросла на 9,7% до 91,5 млрд руб., но что важнее – операционная прибыль за тот же период увеличилась на 7,4% до 14,5 млрд руб. При этом за 3-й квартал 2025 года рост операционной прибыли составил впечатляющие 64,6% (с 3,8 до 6,3 млрд руб.) по сравнению с 3-м кварталом 2024 года.
Укрепление финансового результата от основной деятельности. Показатель EBITDA (по данным сегментной отчетности) за 9 месяцев 2025 года вырос на 5,5% до 24,3 млрд руб. Маржа EBITDA осталась на высоком уровне – 26,6% (24,3 / 91,5 * 100%).
Рост собственного капитала. За 9 месяцев 2025 года капитал, причитающийся собственникам, вырос на 9,8% (с 69,0 до 75,7 млрд руб.) в основном за счет реинвестированной прибыли. Это укрепляет фундамент компании.
Что настораживает лисий нос
Резкий рост финансовых расходов и чистой долговой нагрузки. Финансовые расходы за 9 месяцев 2025 года взлетели на 56,2% (с 2,46 до 3,83 млрд руб.). Чистый долг (заемные средства минус денежные средства) на 30.09.2025 составляет около 30,3 млрд руб. ((18 512 315 + 11 348 296) - 7 524 010). Коэффициент Net Debt/EBITDA LTM вырос до 1,25 (30,3 / 24,3), что указывает на увеличение кредитного плеча.
Существенное давление налога на прибыль. Расход по налогу на прибыль за 9 месяцев 2025 года вырос на 22,6% (с 2,63 до 3,22 млрд руб.) из-за повышения ставки с 20% до 25% с 2025 года. Это напрямую бьет по чистой прибыли, которая за 9 месяцев снизилась на 6,8% (с 9,79 до 9,13 млрд руб.), несмотря на рост операционной прибыли.
Отрицательный свободный денежный поток. Операционная деятельность за 9 месяцев 2025 года принесла 13,5 млрд руб. денежных средств, но огромные капитальные затраты (Capex) в 12,1 млрд руб. привели к отрицательному свободному денежному потоку (FCF) в размере -1,4 млрд руб. (13,5 - 12,1 - инвестиционная деятельность прочая). Компания финансирует масштабную инвестиционную программу за счет новых займов.
Взгляд в будущее
Лисья логика подсказывает: компания находится в активной фазе инвестиционного цикла, о чем говорят Capex на уровне 12,1 млрд руб. за 9 месяцев и рост незавершенного строительства на 2 млрд руб. В отчете указаны договорные обязательства капитального характера на 16,9 млрд руб., что подтверждает продолжение этой программы. Рост может быть обеспечен за счет ввода новых мощностей и увеличения базы для тарифообразования. Однако ключевой вопрос – окупаемость этих инвестиций в условиях регулируемых тарифов и высокой стоимости заемного финансирования. Сегментная отчетность показывает, что филиал "Пермэнерго" демонстрирует самый высокий рост EBITDA, что может указывать на региональные точки роста.
Ответьте на вопрос в Telegram: Считаете ли вы, что ПАО "Россети Урал" (MRKU) сможет стабилизировать чистую прибыль и снизить долговую нагрузку в 2026 году, или рост Capex и высокие процентные расходы останутся главными драйверами финансового результата?
Вывод
На основании анализа отчетности MRKU можно сделать вывод о противоречивом финансовом состоянии компании. С одной стороны, наблюдаются отличные операционные результаты и рост эффективности. С другой – растущая долговая нагрузка, давление со стороны налогов и отрицательный свободный денежный поток создают риски для оценки. Акции ПАО "Россети Урал" (MRKU) не включаются в Инвестиционную Копилку Foxbonza, но добавляются в Коллекцию для наблюдения. Лис будет пристально следить за динамикой чистого долга и способностью компании генерировать положительный FCF после завершения активной фазы инвестиций.
Инфографика
Итоговый рейтинг компании: 3 из 5.
Блок: Динамика акции (Средняя оценка блока: 2 из 5)
- За 5 лет: +205,31% (данные из первого графика).
- За 1 год: +36,80% (данные из второго графика).
- За 3 месяца: +13,85% (данные из третьего графика).
- За 1 месяц: +14,21% (данные из четвертого графика).
Динамика позитивная на всех горизонтах, однако последний месяц показывает высокую волатильность в узком диапазоне.
Блок: Финансовые показатели и мультипликаторы (Средняя оценка блока: 3 из 5)
Рост выручки: Оценка 4/5. Значение: 91,46 млрд руб. (9м 2025), изменение: +9,7% (с 83,37 млрд руб. за 9м 2024).
Чистая прибыль: Оценка 2/5. Значение: 9,13 млрд руб. (9м 2025), изменение: -6,8% (с 9,79 млрд руб. за 9м 2024).
Свободный денежный поток (FCF): Оценка 2/5. Значение: -1,41 млрд руб. (9м 2025). Расчет: CFO (13,48) - Capex (12,08) - прочие инвестиционные платежи (1,81).
Рентабельность по EBITDA (Margin): Оценка 4/5. Значение: 26,6% (9м 2025). Расчет: EBITDA (24,31) / Выручка (91,46) * 100%.
Net Debt/EBITDA: Оценка 3/5. Значение: 1,25. Расчет: Чистый долг (30,34) / EBITDA LTM (24,31).
ROA (Рентабельность активов): Оценка 3/5. Значение: 6,5% (годовая оценка). Расчет: ЧП (9,13) / Средние активы ((148 036 + 137 898)/2) * (12/9) ≈ 6,5%.
ROE (Рентабельность собственного капитала): Оценка 4/5. Значение: 12,3% (годовая оценка). Расчет: ЧП (9,13) / Средний капитал ((76 825 + 70 019)/2) * (12/9) ≈ 12,3%.
ROIC (Рентабельность инвестированного капитала): Оценка 3/5. Значение: ~8,5% (оценка). Расчет: NOPAT (Операционная прибыль*(1-ставка налога)) / (Собственный капитал + Чистый долг).
P/S (Капитализация/Выручка): Оценка 3/5. Значение: 0,43. Расчет: Капитализация (39,66) / Выручка LTM (91,46 * (12/9) ≈ 121,95).
P/E (Цена/Прибыль): Оценка 3/5. Значение: 4,35 (годовая оценка). Расчет: Цена акции (0,4536) / EPS (0,1032 * (12/9) ≈ 0,1043).
P/B (Цена/Балансовая стоимость): Оценка 4/5. Значение: 0,52. Расчет: Капитализация (39,66) / Собственный капитал (76,83).
EV/EBITDA: Оценка 3/5. Значение: ~2,9 (оценка). Расчет: EV (Капитализация + Чистый долг) / EBITDA LTM.
Блок: Дивиденды (Средняя оценка блока: 3 из 5)
Прогнозируемая дивидендная доходность: Оценка 4/5. Значение: ~14,4% (прогноз).
Коэффициент выплат (Payout Ratio): Оценка 4/5. Значение: Дивидендная политика Россети Урал (как и других дочек Россетей) предусматривает выплаты в 50% чистой прибыли, определенной как максимум из отчетностей РСБУ и МСФО.
История выплат: Оценка 3/5. Выплаты есть, но их размер и периодичность нестабильны.
Блок: Факторы роста (Средняя оценка блока: 3 из 5)
Факторы роста: Оценка 3/5. В отчете указана активная инвестиционная программа (Capex). Рост может быть обеспечен за счет ввода новых объектов и индексации тарифов. Однако явных новых драйверов (например, экспансия в новые регионы) не раскрыто.
Качество менеджмента: Оценка 3/5. Менеджмент демонстрирует операционную эффективность, но вызывает вопросы агрессивная долговая политика на фоне высоких ставок и решение о значительных выплатах дивидендов при отрицательном FCF.
Блок: Оценка рисков (Средняя оценка блока: 3 из 5)
Операционные риски: 4/5. Регулируемый тарифный бизнес обеспечивает стабильность выручки, но ограничивает маржу.
Макроэкономические риски: 2/5. Высокие ключевые ставки напрямую ведут к росту финансовых расходов компании. Санкционные риски упомянуты в отчете.
Отраслевые риски: 3/5. Зависимость от государственного регулирования тарифов и инвестиционных программ.
Финансовые риски: 2/5. Рост долговой нагрузки и отрицательный FCF – ключевые факторы риска.
Спасибо, что дочитали до конца, дорогой друг Лиса! Помни, даже самый хитрый анализ не заменит твоего собственного взгляда. Этот материал, как и прошлые лисьи "гляделки", не является инвестиционной рекомендацией.
Комментарии (0)