Снижение ключевой ставки — это не щелчок тумблера. Это некий танец регулятора с бубном вокруг инфляции. И самые жирные куски занимаются теми, кто понял ритм раньше других.
Макрокартина: Что происходит, когда деньги дешевеют
Деньги становятся «дешевыми»: Снижение ставки удешевляет кредиты для бизнеса и населения. Компании начинают активнее рефинансировать старые долги и брать деньги на новые инвестиции. Экономика получает допинг и от смелеющих частников.
Доходность облигаций падает: Существующие ОФЗ и корпоративные бонды с высоким купоном быстро дорожают. Зачастую быстрее акций. Зачем на этом этапе покупать новую бумагу с доходностью 7%, если в портфеле уже лежит с 12%? Это классическая ловля падающей доходности.
Инвесторы бегут от условного риска... в реальный риск: Низкая доходность по безрисковым (условно) активам заставляет капитал мигрировать в поисках yield’а (доходности). Деньги текут в акции, недвижимость, венчурные проекты — во все, что сулит большую прибыль, чем мизерный процент по депозиту. Аппетит к риску растет.
Валютный курс играет против «дешевых» денег: Снижение ставки часто ведет к ослаблению национальной валюты. Зачем держать рубли под 7%, если доллар дает те же 7% в долларах, но с перспективой роста курса? Это создает парадокс: ЦБ стимулирует экономику, но провоцирует отток капитала. Для инвестора это — окно валютных возможностей.
Активы и инструменты: Что держать в портфеле
Стратегия может быть связана со временем входа. Уж больно это кардинальное изменение - снижение ставки. На всё желаемое иметь в портфеле, как правило не хватает ресурсов.
Еще ДО начала снижения (Фаза "я тут, как тут"):
Долгосрочные ОФЗ/корпоративные бонды с высоким купоном. Это главный бенефициар. Покупая их, пока ставка еще высока, можно получить ни с чем не сравнимое удовольствие от наблюдения, как "безрисковые" облигации растут в цене с первыми же намеками ЦБ на смягчение, давая при этом доходность, которая может утереть нос рискованным акциям.
Акции компаний с высокой долговой нагрузкой. Энергетики, телекомы, девелоперы. Они почувствуют облегчение, когда рефинансирование их долгов станет дешевле. Их маржинальность улучшится и их менеджмент начнёт собирать пресс-конференции, чтобы похвалить себя любимых.
Во время снижения (Фаза "спасибо, но здесь стало скучно"):
Это этап деликатного ухода из длинных, отработавших облигаций в набирающие обороты акции стоимости. Фиксируя прибыль по бондам и перекладывая в активы, которые выиграют от дешевых денег. В это время, для долгосрочной перспективы инвестор может совершить абсолютно разумный переезд в более доходные дивидендные и перепроданные акции.
Валютная диверсификация. Ослабление национальной валюты — не приговор, а инструмент. Вложение в валюту это вообще не инвестирование, а использование финансового инструмента - валюты. Часть портфеля должна быть в активах, номинированных в твердых валютах (USD, EUR, CHF).
В разгаре дешевых денег (Фаза "иррационального изобилия"):
Акции технологического и инновационного сектора. Они — главные рубаха парни на этапе дешевых денег. Низкая ставка дисконтирования (discount rate) делает их будущие денежные потоки гораздо более ценными сегодня. Рискованно, но потенциальная отдача огромная.
Сырьевой сектор. Дешевые деньги и слабый рубль — рай для экспортеров. Их выручка в валюте, в пересчёте на рубли растет, а затраты то остаются только в рублях! Математика простая и приятная.
Альтернативные инвестиции. REIT (Real Estate Investment Trusts — фонды недвижимости), инфраструктурные проекты. Все, что требует больших долгосрочных вложений, расцветает в эпоху дешевого кредита.
Отрасли и акции для портфеля: 5-10 идей «с перчинкой»
Здесь посмотрим не только на ставку, но и на структурные технологические тренды. Портфель в этом цикле — это гибрид инвестиционного макроцикла и секулярного роста.
Полупроводники / Чипы. Мир продолжает цифровизироваться, а ИИ требует все больше вычислительной мощи.
Финансовые технологии (FinTech) и цифровые платежи. Дешевые деньги ускоряют проникновение финансовых услуг. Тот, кто управляет потоками этих самых денег, всегда в выигрыше.
"Зеленая" энергетика и ВИЭ. Политический и социальный тренд, подпитываемый дешевыми долгосрочными кредитами. Строительство солнечных парков и ветряков становится сильно выгоднее.
Кибербезопасность. Чем больше цифровизации, тем больше спрос на защиту от цифровых варваров. Это отрасль вечного страха, а страх — отличный бизнес.
Список для размышлений (не инвестиционная рекомендация, а пища для ума)
Тинькофф (TCSG) / «ВТБ» (VTBR) — Финансы. Прямые бенефициары дешевых денег и роста кредитования. Первый — эталон диджитализации, второй — государева копилка с дивидендной привлекательностью.
Яндекс (YNDX) — Универсальный солдат. Такси, еда, маркетплейс, медиа и, что главное, облака и ИИ. Потребляет дешевые деньги на инвестиции и генерирует рост.
Полюс
(PLZL) — Сырье. Золото — защитный актив, выручка в долларах, дивиденды — мечта акционера. Идеальный хедж от слабого рубля и нестабильности.Русал (RUAL) — Металлы. Алюминий — металл будущего (ВИЭ, электромобили), слабый рубль — бонус к марже.
Фосагро (PHOR) — Химагро. Миру нужно есть, а чтобы есть больше, нужно больше удобрений. Стабильный денежный поток и щедрые дивиденды.
Lukoil (LKOH) — Нефть. Пока мир не перешел на батарейки, нефть — король. Дивидендная история и экспортная выручка говорят сами за себя.
Сургутнефтегаз (SNGSP) - Валюта и Нефть. Большие остатки денежных средств на счетах компании в валюте делают её акции своеобразной альтернативой вложению непосредственно в валюту. Плюс, в условиях положительного пересчета валютных остатков, компания демонстрирует финансовую прибыль, часть которой распределяется через дивиденды.
М.Видео-Эльдорадо (MVID) — Ритейлер. Потребительский сектор. Дешевые кредиты разжигают аппетиты населения к обновлению гаджетов и техники.
Ozon
(OZON) — Электронная коммерция. Поглощает капиталы, но и поглощает долю рынка. Ставка на долгосрочный структурный сдвиг.Мысли пока волна нового цикла снижения не набежала
Снижение ставки ЦБ — это не отмашка для кидка себя любимого в риск. Это сложная партитура, где нужно вовремя вступать разным инструментам. А не бить фортепьяной по голове - кто быстрее. Сначала оркестр играет для облигаций, затем — для акций стоимости, валюты, и лишь в самом финале, когда публика уже поняла где находится, на сцену выходят акции роста и технологические "разводилы" формирующие новые виды спроса.
Удачных инвестиций. И да пребудет с вами Лисий дух. Не является инвестиционной рекомендацией!
Комментарии (0)