ПАО М.Видео (MVID) быстрый взгляд на отчетность за 1 полугодие 2026 года

Главная новость отчётности ПАО «М.Видео» (MVID)

Выручка ПАО «М.Видео» (MVID) за 1 полугодие 2026 года рухнула на 37% год к году (до 108,2 млрд руб.), что отражает болезненный отказ от классической модели выкупа товаров*. Уже называемое маркетплейсом, «М.Видео» демонстрирует взрывной рост (оборот за 9 мес. вырос в 3 раза, до 22,8 млрд руб.), но это капля в море: чистый убыток за 6 месяцев 2026 года составил 36,1 млрд руб. против 25,2 млрд годом ранее. Лис вынужден констатировать: цифровая трансформация идёт бодро, но «сжигание» капитала при этом только ускорилось. В сентябре 2026 года совет директоров утвердил допэмиссию 500 млн акций по цене 49,9 руб. за бумагу (закрытая подписка) — это увеличит количество акций в обращении с 179,8 млн до 679,8 млн, то есть почти в 3,8 раза.

Ключевые мультипликаторы ПАО «М.Видео» (MVID)

Выручка ПАО «М.Видео» (MVID) сократилась на 37%, а операционный убыток вырос на 239% (с −7,6 до −25,6 млрд руб.). Рентабельность по чистой прибыли ушла в глубокий минус, превысив 33%. Долговая нагрузка остаётся критической: краткосрочные обязательства превышают оборотные активы на 184,6 млрд руб. Финансовые расходы выросли на 40%, достигнув 22,4 млрд руб., что съедает всю валовую прибыль. На фоне этого EBITDA стала отрицательной (−14,7 млрд руб.), что в сочетании с долгом в 159,2 млрд руб. делает обслуживание обязательств неподъёмным. Допэмиссия на 25 млрд руб. (по цене 49,9 руб.) должна закрыть часть долговых обязательств, но для миноритариев это означает размытие доли в 3,8 раза — старые акции будут представлять лишь около 26% увеличенного капитала.

Вердикт Foxbonza Инвестиции по ПАО «М.Видео» (MVID)

Для Foxbonza Инвестиции очевидно, что бизнес ПАО «М.Видео» (MVID) находится в стадии тяжелейшей реструктуризации с риском для выживания, где возможно всякое. Главный тормоз — отрицательный собственный капитал в −81,7 млрд руб. и накопленный убыток в 126 млрд руб. Компания пытается закрывать убыточные магазины (около 60 ритейлеров в РФ сокращают офлайн-сети) и переходить на агентскую схему, что снижает потребность в оборотном капитале. Но ключевой риск для бизнеса — способность договориться с банками о ковенантах. Если этого не случится, компания может пойти по пути, о котором не хочется говорить. При текущей модели убыток на акцию составляет −202,48 руб., а после допэмиссии размытие сделает этот показатель ещё более удручающим. Лис из Foxbonza Инвестиции считает актив токсичным: пока не появится понятная стратегия выхода из долговой ямы и стабилизации денежного потока, инвестирование в него для ушастого и хвостатого — это чистая спекуляция.

Есть ли свет в конце тоннеля у ПАО «М.Видео» (MVID)?

Как бы заранее парируя возможные выпады «о непонимании текущего момента», Лис из Foxbonza Инвестиции хотел бы поразмышлять об одной теме.

В последнее время имеют место разговоры о «перетоке» продавцов и покупателей с Ozon и Wildberries на «М.Видео». И такие заявления имеют под собой определённую основу, но масштаб этого явления часто сильно преувеличен. Статистика «М.Видео» действительно впечатляет в процентном выражении: за 9 месяцев 2026 года число продавцов превысило 15 тысяч (только в июле — августе ежемесячно регистрировалось более 1600 новых), оборот маркетплейса вырос на 202% до 22,8 млрд руб., ассортимент увеличился в 7 раз до 1 млн SKU. Логика перетока понятна: на фоне роста комиссий и логистических издержек на Ozon и Wildberries (до 40–48%) и падения рентабельности продавцов с 15% до 5% (а в некоторых категориях — до отрицательных значений) продавцы ищут альтернативы, и «М.Видео» с более низкими комиссиями и притоком трафика выглядит привлекательно.

Однако есть три жёстких факта о ПАО «М.Видео» (MVID), отрезвляющих от иллюзий.

Во-первых, разница в абсолютных масштабах слишком велика: 15 тысяч продавцов «М.Видео» против 1,1–1,2 миллиона активных продавцов на трёх крупнейших платформах (Ozon, Wildberries, «Яндекс Маркет») — это менее 1,5% от общего числа, что не позволяет говорить о «перетоке»; это скорее «перехват части новых и небольших продавцов».

Во-вторых, уходящие продавцы не обязательно выбирают «М.Видео»: их основными альтернативами являются создание собственных интернет-магазинов, переход на нишевые маркетплейсы или работа с несколькими платформами (омниканальность), а «М.Видео» — лишь один из вариантов, причём ограниченный по категориям (сильные позиции в электронике и бытовой технике, но в одежде и повседневных товарах брендовая привлекательность гораздо слабее, чем у крупных платформ).

В-третьих, сам «М.Видео» остаётся в глубоком финансовом кризисе: полугодовой чистый убыток составил 36,1 млрд руб., собственный капитал отрицательный, долгосрочная жизнеспособность зависит от допэмиссии и реструктуризации долга, — продавцы приходят, но если платформа не сможет конвертировать оборот в прибыль и продолжит «сжигать деньги», этот приток в конечном итоге окажется всего лишь «бесплатной рекламой», не свидетельствующей о переломе в фундаментальных показателях.

Лис делает вывод: ПАО «М.Видео» (MVID) получает определённую выгоду от оттока продавцов с Ozon и Wildberries, но это «утечка» в масштабе, неспособная изменить судьбу компании, и не является сигналом для Foxbonza Инвестиции пересматривать негативные взгляды.