О компании
ПАО «Группа Ренессанс Страхование» — российский страховщик. Причём, универсальный страховщик с большим опытом (более 28 лет на рынке). Это не просто контора по продаже полисов ОСАГО, а целая группа, включающая в себя страхование жизни («Ренессанс Жизнь»), управление активами и даже маркетплейс медицинских услуг . Компания входит в число системообразующих страховых организаций России . Количество выпущенных акций: 556 952 780 штук. При текущей цене 94 рубля за акцию, капитализация компании составляет около 52,35 млрд рублей.
Что нравится Лису в отчете
Итоговая прибыль показала рост: И это пожалуй самое главное — чистая прибыль компании за 2025 год составила 12,6 млрд рублей. Это на целых 22,5% выше, чем в пересмотренном 2024 году (10,3 млрд руб.)
Капитал укрепляется: Собственный капитал компании вырос за год с 63,0 млрд до 74,2 млрд рублей (+17,8%). Компания становится финансово устойчивее и мощнее, наращивая свою «мускулатуру».
Рентабельность капитала комфортная: ROE (рентабельность собственного капитала) составила 18,3%. Это отличный показатель, который говорит о том, что компания эффективно использует деньги акционеров.
Что настораживает лисий хвост
Главная засада — отрицательный денежный поток: Операционный денежный поток (CFO) ушел в минус! Если быть точным, сальдо денежных потоков от операционной деятельности за 2025 год отрицательное: минус 339,3 млн рублей. Компания тратит больше, чем зарабатывает в операционке.
Свободных денег почти нет: Рассчитываем FCF (CFO минус Capex). Капитальные затраты (Capex) за 2025 год составили порядка 2,1 млрд руб. (приобретение нематериальных активов и основных средств). В результате FCF — глубоко отрицательный (минус 2,44 млрд руб.). Это не просто кричит о том, что вся деятельность и инвестпрограмма финансируются не за счет заработанных денег, а за счет продажи активов или новых заимствований (сальдо инвестиционной деятельности положительное как раз за счет продажи активов).
Выручка не растет: Страховая выручка осталась практически на месте: 72,96 млрд в 2025 против 69,0 млрд в 2024. Рост всего 5,7%, хотя прошлые периоды показывали более высокие темпы . Бизнес тормозит в своем основном сегменте.
Взгляд в будущее
Лисья логика подсказывает: резкий скачок Capex (инвестиции в нематериальные активы выросли до 2,15 млрд руб.) говорит о том, что компания продолжает вбухивать деньги в IT и цифровизацию. Это правильно для страховщика будущего. Однако, отрицательный операционный поток ставит под сомнение способность компании финансировать это развитие без распродажи инвестиционного портфеля.
В отчете менеджмент отмечает укрепление рубля и снижение ключевой ставки, что должно позитивно сказаться на инвестиционном портфеле в будущем (переоценка облигаций). Но здесь и сейчас видно, что финансовая деятельность компании требует пристального внимания к ликвидности.
Ответьте на вопрос в Telegram: Как вы относитесь к акциям RENI? Покупаете, держите в портфеле или обходите стороной?
Вывод
На основании данных годового отчета, «Ренессанс Страхование» (RENI) демонстрирует противоречивую картину. С одной стороны, растущая чистая прибыль и капитал радуют глаз акционера. С другой стороны, отрицательный денежный поток от операций и отсутствие роста страховой выручки вызывают серьезные вопросы о качестве этой прибыли и устойчивости бизнес-модели в среднесрочной перспективе. Лис обожает прибыль и также сильно не любит, когда денег нет. Поэтому акции Ренессанс Страхование (RENI) пока не включаются в Инвестиционную Копилку Foxbonza. Но этот актив интересный и значимый для рынка, так что лис точно оставит его в своей "Foxbonza Коллекции", чтобы следить за развитием событий. Поживем — увидим, сможет ли компания исправить ситуацию с кэшем.
Инфографика
Итоговый рейтинг компании Ренессанс Страхование (RENI): 3.7 из 5
Блок: Динамика цены акции RENI (Средняя оценка блока: 2.5 из 5)
- За 5 лет: -18.32%.
- За 1 год: -31.39%.
- За 3 месяца: -4.50%.
- За 1 месяц: -1.30%.
Блок: Финансовые показатели и мультипликаторы (Средняя оценка блока: 3.9 из 5)
Рост выручки: Оценка 3/5. Значение: 72,96 млрд руб. (за 2025), изменение: +5,7% (Расчет: (72,96 - 69,0) / 69,0 * 100%).
Чистая прибыль: Оценка 5/5. Значение: 12,61 млрд руб., изменение: +22,5% (Расчет: (12,61 - 10,30) / 10,30 * 100%).
Свободный денежный поток (FCF): Оценка 1/5. Значение: -2,44 млрд руб. (Расчет: CFO (-0,34 млрд) - Capex (2,1 млрд). CFO взят как "Сальдо денежных потоков от операционной деятельности" из отчета о движении денежных средств [стр. 16]).
Рентабельность по EBITDA (Margin): Оценка 4/5. Значение: 34.3%. (Расчет: Прибыль до налогообложения (11,99 млрд) + Процентные расходы (0,08 млрд) = 12,07 млрд / Выручка (72,96 млрд) *100%. Упрощенно, т.к. EBITDA не раскрыта).
Net Debt/EBITDA (Чистый долг/EBITDA): Оценка 5/5. Значение: отрицательное (чистые денежные средства). Расчет: (Обязательства по долгу 0,61 млрд [стр. 93] - Денежные средства 3,05 млрд [стр. 62] = -2,44 млрд / 12,07 млрд. Компания сидит на деньгах.
ROA (Рентабельность активов): Оценка 4/5. Значение: 11,5% (Расчет: 12,61 / ((115,6+104,6)/2) ).
ROE (Рентабельность собственного капитала): Оценка 5/5. Значение: 18,3% (Расчет: 12,61 / ((74,2+63,0)/2) ).
ROIC (Рентабельность инвестированного капитала): Оценка 4/5. Значение: ~15-17% (оценка, т.к. NOPAT в отчете не выделен).
P/S (Капитализация/Выручка): Оценка 4/5. Значение: 0,72 (Расчет: 52,35 млрд кап / 72,96 млрд выручка).
P/E (Цена/Прибыль): Оценка 4/5. Значение: 4,15 (Расчет: Цена 94 / EPS 22,64). Это очень низко и привлекательно .
P/B (Цена/Балансовая стоимость): Оценка 4/5. Значение: 0,71 (Расчет: 52,35 млрд кап / 74,2 млрд капитал).
EV/EBITDA (Enterprise Value/ EBITDA): Оценка 4/5. Значение: 3,1. Расчет: EV = Кап. (52,35) - ДС (3,05) + Долг (0,61) = 49,91 млрд / EBITDA (12,07).
Блок: Дивиденды (Средняя оценка блока: 4.0 из 5)
Прогнозируемая дивидендная доходность: Оценка 4/5. Значение: 6,81% (прогноз на 2025 год 6,4 рубля) + 4,79% (прогноз на 1 пол. 2026 4,5 рубля) в сумме около 11-12% годовых. Компания щедра .
Коэффициент выплат по Положению о дивидендах (Payout Ratio): Оценка 4/5. Значение: 50%+ (В политике закреплено стремление платить не менее 50% от чистой прибыли ).
История выплат: Оценка 4/5. Значение: Стабильные выплаты (регулярно платят с момента IPO, за 2024 и 9М 2025 уже утверждены) .
Блок: Факторы роста (Средняя оценка блока: 4.0 из 5)
Ключевые благоприятные факторы: ожидаемое дальнейшее снижение ключевой ставки ЦБ, что приведет к переоценке облигационного портфеля (основа инвестпортфеля) и росту прибыли . Оценка: [5/5].
Способность менеджмента использовать факторы: менеджмент подходит комплексно, диверсифицирует бизнес (Life/Non-Life) и продолжает инвестировать в IT . Оценка: [3/5].
Блок: Оценка рисков (Средняя оценка блока: 4.0 из 5)
Финансовые риски: Низкие, несмотря на отрицательный FCF. Чистый долг отрицательный, компания имеет хорошую подушку ликвидности (более 3 млрд кэша и огромный портфель ликвидных облигаций на 31,5 млрд) [стр. 64]. Оценка: [4/5].
Макроэкономические и отраслевые риски: Высокая конкуренция, зависимость от ставок и инфляции . Компания к этому готова, но риски остаются. Оценка: [3/5].
Риски ликвидности: Умеренные. Гэп ликвидности положительный на краткосрочном горизонте [стр. 127-129]. Оценка: [4/5].
Риски денежного потока: Высокие. Отрицательный CFO и FCF — это тот самый подводный камень, который лис выследил. Оценка: [2/5].
Ну что, коллеги, спасибо, что были вместе с Лисом до конца! Эта статья — не инвестиционная рекомендация, а лишь карта местности, где каждый сам выбирает свой путь.
Комментарии (0)