Процентный бизнес крепнет, прибыль тает

История последних трёх лет показывает устойчивое снижение доходности банка. По РСБУ чистая прибыль сократилась с 224,3 млн рублей в 2023 году до 171,4 млн в 2024-м и 95,9 млн в 2025-м. Рентабельность капитала (ROE) за это время упала с 24,3% до 8,0%.

В первом полугодии 2026 года банк получил убыток 5,2 млн рублей против прибыли 42 млн годом ранее. По итогам девяти месяцев результат вернулся в положительную зону — 27,5 млн рублей, но оказался на 48,2% ниже сопоставимого периода 2025 года.

При этом чистый процентный доход за девять месяцев вырос на 16,4%, до 501,6 млн рублей. Причина — процентные расходы сокращались быстрее доходов: на 22% против 8,9%. Это улучшило процентный результат, хотя точный вклад ставок, объёмов и структуры фондирования пока не установлен.

Резервы съедают улучшение

Операционная эффективность до резервирования действительно выросла. Основной коэффициент CIR снизился с 81,54% до 75,24%: доходы до резервов увеличивались значительно быстрее операционных расходов.

Однако после резервирования картина противоположная. Дополнительное отношение операционных расходов к чистым доходам после резервов выросло с 86,48% до 94,58%. Совокупный отрицательный результат изменения резервов увеличился с 33,2 до 129,9 млн рублей.

Именно ухудшение результата резервирования стало главным фактором снижения доналоговой прибыли. При этом налоговая статья частично компенсировала отрицательное влияние, поэтому чистая прибыль сократилась меньше, чем прибыль до налогообложения.

Особенно заметно ухудшился результат резервирования по ссудам и связанным требованиям. Однако это ещё не доказывает ухудшения качества клиентских кредитов: необходимы подтверждённые данные о просрочке, составе резервов и стоимости риска.

Капитал укрепляется, доходность снижается

На 1 октября 2026 года балансовый капитал составлял 1,276 млрд рублей. Норматив достаточности Н1.0 вырос с 10,460% до 11,055%, Н1.2 — с 9,281% до 10,371%, а норматив текущей ликвидности Н3 — с 72,651% до 81,709%.

При этом расчётный ROE за девять месяцев в годовом выражении снизился до 2,9%. Получается, нормативы укрепляются, но зарабатывать на капитале банк стал заметно меньше.

Акции KUZB: скидка с оговорками

На 11 ноября 2026 года акция стоила 0,02580 рубля. За год котировки потеряли около 19%. P/BV составлял 0,46×, P/E по прибыли 2025 года — 6,05×.

Однако условное годовое приведение прибыли девяти месяцев 2026 года даёт P/E около 15,84×. Это расчётная иллюстрация, а не прогноз.

Дивиденды за 2024 и 2025 годы не выплачивались. Снижение рентабельности и отсутствие выплат могут сдерживать интерес инвесторов, но их прямое влияние на котировки не доказано.

Вердикт Foxbonza Инвестиции

Фундаментально банк демонстрирует улучшение операционной эффективности и укрепление нормативов, но слабую итоговую рентабельность и неопределённость кредитного риска.

Акции выглядят недорогими по балансовому мультипликатору, однако оснований считать их доказанно недооценёнными пока нет. Для переоценки важнее восстановление устойчивой прибыли, чем сам размер дисконта.

Не является инвестиционной рекомендацией!