Разбор ПАО «ФСК - Россети» (FEES) отчетности и перспектив акций компании

Лис принюхался к отчетности ПАО «ФСК - Россети» (FEES) и представляет обзор результатов за 2025 год. Как бывает в настоящее время сплошь и рядом: с одной стороны, компания показала не просто рост, а рывок чистой прибыли, существенно перекрыв прошлогодний убыток; С другой стороны — настораживает лавинообразный рост обесценения активов и долговая нагрузка, которая заставляет Лиса искать ближайший забор или кусты, чтобы укрыться и забыться. Итог: компания набирает 2.8 балла из 5. Акции ПАО «ФСК - Россети» (FEES) не включаются в “Инвестиционную Копилку Foxbonza”. Не является инвестиционной рекомендацией!

Foxbonza.ru Инвестиции в соцсетях

Дмитрий Железин | 06.04.2026 На чтение: 7 минут

О компании

ПАО «ФСК - Россети» (FEES) — это естественный монополист, оператор магистральных и распределительных электрических сетей в РФ. Основной бизнес: услуги по передаче электроэнергии и техприсоединение. Данные на момент публикации: Количество выпущенных акций: 2 113 460 101 477 штук. Цена акции FEES: 0,07016 рублей. Капитализация компании: 148 248 млн рублей.

Что нравится Лису в отчете

Чистая прибыль ПАО «ФСК - Россети» (FEES) за 2025 год взлетела до 203 380 млн руб. против убытка в 116 863 млн руб. годом ранее. Это хороший сигнал после фиксации убытков.

Операционная прибыль составила 304 058 млн руб., что свидетельствует о восстановлении операционной деятельности. Рост выручки FEES (акции) на 21,8% (до 1 833 976 млн руб.) тоже радует глаз.

Операционный денежный поток (CFO) вырос до 581 492 млн руб. (+25,8%), что говорит о реальном притоке «живых» денег. Лису нравится, когда отчётность подкреплена кэшем, а не бумажными бухгалтерскими корректировками.

Что настораживает лисий хвостик

Несмотря на рост выручки FEES, чистое начисление убытка от обесценения основных средств составило 125 082 млн руб. (хотя и значительно ниже, чем 387 550 млн руб. в 2024 г.). Но всё равно, это огромная сумма, которая «съедает» прибыль.

Чистый долг (Net Debt) вырос до 477 862 млн руб. (796 096 млн руб. долга минус 271 870 млн руб. кэша) против 478 115 млн руб. год назад, но настораживает опережающий рост Capex — 598 511 млн руб. против 553 720 млн руб. год назад — на фоне замедления роста EBITDA.

Маржинальность по EBITDA остаётся весьма умеренной: 668 181 / 1 833 976 = 36,4% (против 519 416 / 1 505 655 = 34,5% в 2024 г.). И главный игнор чаяний инвестиционных бродяг — отсутствие дивидендов. Акционеры в очередной раз остались с носом, в 2026 году прогноз выплат — 0%.

Взгляд в будущее

Резкий рост капитальных вложений (Capex вырос на 8,1% до 598,5 млрд руб.) и незавершённое строительство (664 млрд руб.) указывают на масштабную инвестпрограмму. Менеджмент ссылается на регулируемые тарифы и макроэкономическую неопределённость, что ограничивает потенциал роста. Увеличение авансов полученных (как долгосрочных, так и краткосрочных) до 477 млрд руб. (+24,8%) говорит о хорошей предоплате за техприсоединение, что поддержит денежный поток. Однако без чёткой дивидендной политики и при высоком долге акции FEES остаются инструментом для спекулянтов, а не для консервативного наивного Лиса.

Отдельно нужно обратить внимание на отсутствие инвестиционной траектории у акций FEES в долгосрочном периоде.

Ответьте на вопрос в Комментариях: Какой риск во владении акциями ПАО «ФСК - Россети» (FEES) выделили бы вы: отсутствие дивидендов, огромное обесценение активов или зависимость от государственного тарифного регулирования?

Вывод

На основании отсутствия дивидендов, высокого уровня обесценения активов и значительного долга, акции ПАО «ФСК - Россети» (FEES) не включаются в Инвестиционную Копилку Foxbonza. Финансовое состояние компании — стабилизировалось (выход в прибыль), но эффективность пока низкая из-за продолжающегося обесценения. Но Лис продолжит внимательно следить за этим активом, так как компания критически важна для инфраструктуры РФ и может пересмотреть дивидендную политику после завершения масштабных вложений.

Инфографика

Итоговый рейтинг компании ПАО «ФСК - Россети» (FEES) : 2.8 из 5

Блок: Динамика цены акции FEES (Средняя оценка блока: 2 из 5)

За последние 3 года: -29,52%.
За 1 год торгов: -0,03%.
За 6 месяцев: +11,38%.
За 3 месяца: -1,93%.

данные недостаточно репрезентативны (цена колеблется около 0,07 руб.). Оценка: крайне волатильная и нерастущая динамика.

Блок: Финансовые показатели и мультипликаторы (Средняя оценка блока: 3 из 5)
Рост выручки: Оценка 4/5. Значение: 1 833 976 млн руб. (2025 г.), изменение: +21,8%. Расчет: (1 833 976 - 1 505 655) / 1 505 655 * 100%.
Чистая прибыль: Оценка 5/5. Значение: 203 380 млн руб., изменение: +274% (с убытка). Расчет: (203 380 - (-116 863)) / | -116 863 | * 100%.
Свободный денежный поток (FCF): Оценка 3/5. Значение: -17 019 млн руб. Расчет: 581 492 (CFO) - 598 511 (Capex). FCF отрицательный.
Рентабельность по EBITDA (Margin): Оценка 3/5. Значение: 36,4%. Расчет: 668 181 (скорр. EBITDA) / 1 833 976 * 100%. Медианный уровень.
Net Debt/EBITDA: Оценка 2/5. Значение: 0,71. Расчет: (796 096 - 271 870) / 668 181. Долг контролируемый, но высокий относительно скорр. EBITDA.
ROA: Оценка 4/5. Значение: 5,5%. Расчет: 203 380 / ((3 928 472 + 3 445 757)/2). Неплохая отдача от активов.
ROE: Оценка 4/5. Значение: 11,2%. Расчет: 203 380 / ((1 551 207 + 1 415 923)/2) * 100%.
ROIC: Оценка 3/5. Значение: ~9%. Расчет: NOPAT (приблизительно 283 189 - 79 809 = 203 380) / Инвестированный капитал (приблизительно 1 906 466 + 796 096 = 2 702 562) * 100%.
P/S: Оценка 1/5. Значение: 0,08. Расчет: 148 248 / 1 833 976. Очень низкий мультипликатор из-за дешёвой акции.
P/E: Оценка 4/5. Значение: 0,73. Расчет: 0,07016 / (141 429 / 2 156 098) = 0,07016 / 0,0656. Формально низкий, но не платят дивиденды.
P/B: Оценка 2/5. Значение: 0,09. Расчет: 148 248 / 1 551 207. Акции торгуются с огромным дисконтом к балансовой стоимости.
EV/EBITDA: Оценка 3/5. Значение: 2,7. Расчет: (148 248 + 796 096 - 271 870) / 668 181 = 672 474 / 668 181.
Блок: Дивиденды (Средняя оценка блока: 1 из 5)
Прогнозируемая дивидендная доходность: Оценка 1/5. Значение: 0%. Расчет: 0 / 0,07016 * 100%.
Коэффициент выплат по Положению о дивидендах: Оценка 1/5. Значение: 0%. В соответствии с Положением о дивидендах компания не выплачивала дивиденды за 2024-2025 гг.
История выплат: Оценка 2/5. Стабильные выплаты были до 2020 года, затем длительный перерыв.
Блок: Факторы роста (Средняя оценка блока: 2.5 из 5)
Ключевые факторы: господдержка, рост тарифов (инфляционный), программа модернизации сетей. В отчёте менеджмент указывает на масштабную инвестпрограмму. Оценка способности менеджмента: 2.5/5. Менеджмент не справляется с обесценением активов (125 млрд руб. убытка) и не решает проблему дивидендов.
Блок: Оценка рисков (Средняя оценка блока: 3 из 5)
Макроэкономические риски: 2/5 (высокие) — зависимость от тарифного регулирования и инфляции. Операционные риски: 3/5 (средние) — огромные затраты на передачу электроэнергии (351,8 млрд руб.) и технологические потери (254,5 млрд руб.). Финансовые риски: 4/5 (низкие) — доступ к финансированию есть (свободные кредитные линии 1 334 млрд руб.), но долг растёт.

Материал не является инвестиционной рекомендацией. Удачной охоты на бирже, и пусть ваши сделки будут прибыльными!

Присоединяйтесь в Telegram:Foxbonza.ru Инвестиции | Статью и актив обсуждаем здесь