Что нравится Лису в отчёте?

Лису видится устойчивый бизнес в текущей рыночной ситуации. Несмотря на шквал (ну если не шквал, то целый курятник) проблем в ипотечном секторе, «Основному бизнесу» CIAN (объявления, лиды, реклама) удалось показать рост выручки на 11% за полгода. Это говорит о силе платформы и её востребованности для рынка. Особенно радует рост медийной рекламы (+29%) — компания умеет монетизировать свой трафик. Во втором квартале динамика ещё лучше — +15% г/г, а в июле и вовсе заявлен рост свыше 30%, что вселяет оптимизм. На балансе присутствует и небольшая кучка наличности (10.7 млрд руб.), что в купе с отсутствием долга — это крепкий аргумент для компании, чтобы пережить трудные времена.

Что настораживает рыжую морду?

Рыжую морду, конечно же, настораживает падающая прибыльность. Операционные расходы растут быстрее выручки (+15% против +8%), что бьёт по марже. Скорректированная EBITDA за полгода просела на 10%, а рентабельность по этому показателю упала на 4.8 п.п. Транзакционный бизнес (ипотека и сделки) в глубоком минусе (-225 млн руб.), и свет в конце тоннеля пока не виден.

 Ключевой риск — зависимость от макроэкономики ЦБ. Пока ставки высоки, рынок новостроек и ипотеки будет подавлен, что напрямую влияет на значительную часть выручки ЦИАН.

Ответьте на вопрос в Telegram: Как вы думаете, на сколько должна быть снижена ставка ЦБ, чтобы ЦИАН восстановил свою рентабельность до уровней 2024 года?

Денежный Поток & Долги. Оценка: 4 балла из 5

Динамика выручки: За 6 мес. 2025: +8% г/г (до 6.9 млрд руб.). Во 2 кв. 2025: +11% г/г. Положительная динамика на сложном рынке.

Операционная прибыль: Прибыль за период за 6 мес. выросла на 6% г/г (до 1.0 млрд руб.), но во 2 кв. рост на 282% (с низкой базы) за счёт курсовых разниц.

Чистый денежный поток (FCF): Денежные средства с депозитами на 10.7 млрд руб. говорят о сильной позиции.

Рентабельность (EBITDA Margin): Скорректированная рентабельность EBITDA снизилась на 4.8 п.п. г/г до 23.4%. Динамика не комфортная, но всё ещё высокий показатель.

Чистая рентабельность: ~14.6% (прибыль / выручка) — хороший уровень.

Debt/EBITDA: Чистый денежный позитив >10 млрд руб. при годовой EBITDA ~3.2 млрд. Соотношение долга к EBITDA отрицательное (нет долга), что является исключительно позитивным показателем.

Дивиденды (Медовый Пирог или Кукиш?). Оценка: 4 балла из 5

Это самая вожделенная часть отчёта CIAN, учитывая стагнирующий спрос на недвижимость из-за снижения ипотеки! Компания ведёт редомициляцию на российскую юрисдикцию. После её завершения (возможно, до конца 2025 г.) менеджмент намерен предложить совету директоров выплатить специальный дивиденд, предположительно более 100 руб. на акцию. При текущей цене акции ~600 руб. это потенциальная доходность ~16.7%, что было бы щедро. Однако, это разовая выплата, а не постоянная политика. История дивидендов компании непостоянна. В текущих макро условиях даже бабушка лиса это бы поняла.

Рост & Инвестиции компании. Оценка: 3 балла из 5

Компания работает в нише онлайн-риелторских услуг, ключевой игрок в своей нише новой платформенной экономики. Инвестирует в ИТ-инфраструктуру (расходы выросли на 13%). Основные затраты идут на персонал (зарплаты выросли на 31% г/г) и маркетинг для удержания позиций. Прибыль реинвестируется в развитие, но на фоне макро сдержек сложно говорить о агрессивном росте. Хотя денежные средства позволяют совершать для компании стратегические приобретения.

Общие Прогнозы & Риски. Оценка: 3 балла из 5

Прогнозы: Руководство ЦИАН уверенно и подтверждает прогноз на год: рост выручки на 14-18% и рентабельность EBITDA выше 20%. Июльский рост в +30% г/г говорит о возможности его выполнения.
Риски: Макроэкономические риски (ключевая ставка ЦБ, состояние рынка недвижимости) — они здесь ключевые. Рынок новостроек в глубоком кризисе (падение продаж на 26% по площади), что напрямую бьёт по лидогенерации ЦИАН. Также есть операционные риски: быстрый рост расходов на персонал, если он продолжится, может продолжить давить на маржу.

Котировки: Лисьими Тропами. Оценка: 3 балла из 5

Акция демонстрирует крайне разнонаправленную динамику:

• 5 лет: -51.38% (в большей степени это всё геополитика, но и повышение ставки также хлопнуло по макушке акциям CIAN. Хотя, разве ставка - это не производная от геополитики сейчас? Так что кратко: это всё геополитика).
• 1 год: -5.0% (результат опасений инвесторов по поводу рынка недвижимости. Оправданные опасения, как все уже знают).
• 3 месяца: +12.38% (оживление на фоне новостей о дивидендах и снижении ставки ЦБ).
• 1 месяц: +5% (очень хороший знак, что рост в кратко срочном отрезке продолжается).

Итог: Динамика акций будет опосредованно, через спрос на ипотеку определяться ставкой ЦБ.

Инфографика

Ключевые показатели в цифрах. Оценка: 4 балла из 5

Показатель 6 мес. 2024 6 мес. 2025 Изменение
Выручка 6 382 млн ₽ 6 906 млн ₽ +8%
Скорр. EBITDA 1 799 млн ₽ 1 618 млн ₽ -10%
Скорр. EBITDA Margin 28.2% 23.4% -4.8 п.п.
Чистая прибыль 948 млн ₽ 1 007 млн ₽ +6%
Деньги и депозиты - 10 700 млн ₽ -
UMV (трафик) 18.9 млн 19.5 млн +3%

Котировки акций CIAN

Ответьте на вопрос в Telegram: Вы покупаете или купили бы, акции CIAN ради долгосрочного роста или ради разового спец дивиденда в 100+ рублей?

Мнение аналитика Foxbonza, не является инвестиционной рекомендацией.