Главная новость отчетности ПАО Селигдар (SELG)
ПАО Селигдар (SELG) демонстрирует противоречие: в первом полугодии 2026 года выручка компании состоялась как 41,6 млрд руб., что на 46% выше показателя аналогичного периода прошлого года (28,4 млрд руб.). Однако эта, казалось бы, позитивная динамика разбивается о финансовый результат прошлого года. Компания завершила 2025 год с чистым убытком в размере 7,9 млрд руб., что является прямым следствием курсовых разниц (убыток 15,3 млрд руб.) на фоне укрепления рубля. Это привело к переоценке валютных и «золотых» обязательств, номинированных в иностранной валюте, что и съело всю операционную прибыль. Лис отмечает, что операционная эффективность бизнеса восстанавливается, но валютные риски и структура баланса остаются крайне уязвимыми.
Валютные активы и обязательства: как они влияют на результат
Основной валютный риск «Селигдара» с обязательствами. Значительная часть долга компании номинирована в золоте (~78,7 млрд руб.) и иностранной валюте (~21,7 млрд руб.). 62% долга привязано к цене золота, что делает компанию сверхчувствительной к курсовым колебаниям. При укреплении рубля (ситуация 2025 г.) переоценка таких обязательств приносит убыток — именно этим вызваны 15,3 млрд руб. курсовых потерь. При ослаблении (1 пол. 2026 г.) — дает прибыль (6,5 млрд руб.). Важно: это исключительно неденежные (бумажные) статьи, не влияющие на реальные денежные потоки компании. Однако высокий уровень долга (Чистый долг / EBITDA ≈ 4,2x) и отсутствие свободного денежного потока делают конструкцию финансово хрупкой.
Ключевые мультипликаторы ПАО Селигдар (SELG)
ПАО Селигдар (SELG) показывает, что:
- EBITDA банковская за 12 мес. 2025 года составила 44,2 млрд руб., а за 6 мес. 2026 года — уже 20,9 млрд руб., что говорит о сохранении высокой маржинальности бизнеса (рентабельность по EBITDA около 50%).
- Однако чистая прибыль за 6 мес. 2026 года составила 3,4 млрд руб., что резко контрастирует с убытком в 7,9 млрд за весь 2025 год, подтверждая чувствительность прибыли к валютным колебаниям.
- Долговая нагрузка остается высокой: совокупный долг компании на конец 2025 года достиг 153,5 млрд руб., а соотношение Чистый долг / EBITDA составляет около 4,2x (185,7 / 44,2), что является высоким уровнем для горнодобывающей компании.
- Свободный денежный поток (FCF) остается отрицательным, что вынуждает компанию продолжать рефинансирование долга. Разовое событие — продажа ООО «Золото Территории» в ноябре 2025 года принесла лишь 67 млн руб., что не оказало значимого влияния на структуру баланса.
Вердикт Лиса по ПАО Селигдар (SELG)
ПАО Селигдар (SELG) сейчас находится в сложной, но не критической ситуации. Главным тормозом для акций является не операционная деятельность, а валютная структура долга и укрепление рубля, которые полностью нивелируют позитив от высоких цен на золото. Пока компания генерирует прибыль, но большая её часть уходит на обслуживание долга, а не на развитие или дивиденды.
Лис видит потенциал в росте производства и снижении себестоимости, но признает, что текущая долговая нагрузка и валютные риски — это слишком для Ушастого.
Пересмотр позиции возможен только при условии устойчивого сокращения чистого долга и появления положительного свободного денежного потока, что позволит компании начать выплачивать дивиденды. Пока этого не происходит, акции остаются инструментом с высоким риском.
Комментарии (0)