Главная новость отчетности ВСМПО-АВИСМА (VSMO)
ВСМПО-АВИСМА (VSMO) в финансовом плане пока барахтается в волнах системного кризиса, который усиливается в 2026 году. В 2025 году выручка по МСФО сократилась на 18,4% до 1,157 млрд долл., а чистая прибыль рухнула на 98,8% до 2,4 млн долл. Однако главный "подарочек" – в отчете по РСБУ за 1 квартал 2026 года: выручка обвалилась на 30,3% к аналогичному периоду прошлого года (с 20,2 млрд руб. до 14,0 млрд руб.), а вместо прибыли в 5,9 млрд руб. компания получила очень чистенький, но всё-таки убыток в минус 4,3 млрд руб.
Негативная динамика не просто есть – она, падла (простите) давит на педальку, и бизнес стремительно скатывается в глубокую убыточность. Это, конечно, не убьет его, но и не позволит инвесторам даже мечтать об увеличении своей акционерной стоимости в этом активе.
Ключевые мультипликаторы ВСМПО-АВИСМА (VSMO) без сантиментов
- ВСМПО-АВИСМА (VSMO) демонстрирует потерю операционной эффективности: валовая рентабельность по МСФО за 2025 год обвалилась до 21,2% с 38,0% годом ранее, а по РСБУ за 1 квартал 2026 года она составила всего 1,2% против 29,7% в первом квартале 2025 года (расчет: валовая прибыль 166 млн руб. при выручке 14,0 млрд руб.). Это сжатие маржинальности говорит о том, что компания не может переложить рост затрат на покупателей – цена реализации в Китае, куда сейчас переориентируются поставки, в 2,7 раза ниже европейской.
- Операционная прибыль в первом квартале 2026 года составила всего 3,0 млрд руб., что на 58% ниже прошлогоднего показателя (7,1 млрд руб. в 1 кв. 2025), а чистый убыток в 4,3 млрд руб. против прибыли 5,9 млрд руб. годом ранее – прямое следствие разовых списаний (прочие расходы выросли с 0,9 млрд руб. до 3,5 млрд руб.).
- Долговая нагрузка по МСФО остается высокой: общий долг 764 млн долл., чистый долг – 306 млн долл., а коэффициент Net Debt/EBITDA (оценочно 2,6-2,8x) продолжает давить.
- Отдельно стоит отметить, что компания нарушает ковенанты по кредитам на сумму 90,4 млн долл. (около 7 млрд руб.), что дает банкам право на досрочное истребование задолженности [Источник: Примечание 19 к отчетности МСФО]. Хотя менеджмент рассчитывает восстановить соблюдение условий по большинству кредитов, по части займов 2022 года риск сохраняется. В условиях отрицательного денежного потока это создает реальную угрозу для платежеспособности.
Пути реструктуризации: что делает компания ВСМПО-АВИСМА (VSMO) для выхода из кризиса
Лис всегда грустный с лица, когда на одном из его любимых рынков - в отрасли цветной металлургии происходит спад. Поэтому нашим Ушастым и хвостатым проведена оценка - какими гипотетическими (или уже совершающимися) действиями менеджмент мог бы развернуть негативную тенденцию вспять. Лис выделяет три направления, по которым VSMO уже пытается перестроить бизнес.
Первое – переориентация экспорта на Восток: в первом полугодии 2025 года поставки в Китай выросли в 3,4 раза до 4 641 тонны после завершения сертификации для китайского авиапрома. Компания также рассматривает Индию и Ближний Восток как перспективные рынки.
Второе – инвестиции до 3 млрд рублей в промышленную 3D-печать металлами, что должно диверсифицировать клиентскую базу и снизить зависимость от авиационного сектора, открывая ниши в судостроении, медицине и нефтегазе.
Третье – импортозамещение в производственной цепочке, включая замещение критического оборудования российскими аналогами, что снижает операционные риски.
В августе 2025 года руководство заявляло о планах выйти на объемы производства уровня 2021 года в 2025–2026 годах. Это заявление звучало на фоне надежд на возобновление сотрудничества с Boeing, озвученных на уровне первого вице-премьера. Однако по итогам 2025 года продажи титана сократились на 26% к 2024 году, до 19,4 тыс. тонн, что ставит под сомнение реалистичность достижения заявленных целей в обозначенные сроки.
Вердикт Лиса по ПАО Корпорация ВСМПО-АВИСМА (VSMO)
К бабке не ходи: ВСМПО-АВИСМА (VSMO) находится в острой фазе финансового кризиса, и квартальные данные свидетельствуют об ускорении негативных тенденций. Стратегия реструктуризации выглядит логичной, но упирается в три проблемы: ценовой разрыв при поставках в Азию (цена в 2,7 раза ниже европейской, что бьет по маржинальности), горизонт окупаемости инвестиций в 3-5 лет при текущей убыточности и сохранение санкционных рисков. Ключевой риск – дальнейшее ухудшение операционных показателей и гипотетическое требование банков о досрочном погашении кредитов на 90,4 млн долл., что в условиях отрицательного денежного потока создаст реальную угрозу дефолта.
Лис пересмотрит негативную оценку только при появлении устойчивых признаков восстановления выручки и маржинальности, а также при успешной реструктуризации долга. Пока акции ВСМПО-АВИСМА (VSMO) не приоритете у Лиса от слова "совсем".
Комментарии (0)