ПАО «Транснефть» (TRNFP) быстрый взгляд на отчетность

Главное в отчетности ПАО «Транснефть» (TRNFP)

Говорим об отчетности одного из ключевых акционеров компании НМТП (NMTP), о которой говорили здесь. Отчетность ПАО «Транснефть» (TRNFP) демонстрирует классику  регулируемой монополии: операционная нестабильность из-за налогового и макроэкономического давления. Операционная прибыль без учета амортизации и обесценения (EBITDA) за 2025 год выросла на 7% до 585 млрд рублей, что свидетельствует о крепком бизнесе. Однако чистая прибыль, приходящаяся на акционеров, рухнула на 21.4% до 226.1 млрд рублей. Причина не в ухудшении бизнеса, а в грусти от повышения ставки налога на прибыль с 20% до 40% и разовом убытке от обесценения активов в 97.5 млрд рублей из-за высокой ключевой ставки и снижения грузооборота .

Ключевые мультипликаторы ПАО «Транснефть» (TRNFP)

• В 2025 году выручка практически не изменилась, показав символический рост до 1.44 трлн рублей (+1%), однако эта динамика была нивелирована снижением доходов от перепродажи нефти. 
• Рост EBITDA до 585 млрд рублей был обеспечен индексацией тарифов и сокращением операционных расходов. Тем не менее, переход на повышенную налоговую ставку съел значительную долю прибыли, и даже несмотря на снижение финансовых расходов, чистая прибыль сократилась почти на 20%. 
• Зато свободный денежный поток (FCF) компании остается положительным (82 млрд рублей), что критически важно для выплаты дивидендов. 
• Долговая нагрузка остается на комфортном уровне, а чистая денежная позиция компании на конец года составила 286 млрд рублей .

Вердикт Лиса по ПАО «Транснефть» (TRNFP)

Главным тормозом для компании сейчас является не снижение прибыли как таковое, а высокая неопределенность с налоговой нагрузкой и крайне высокое воздействие макроэкономических факторов. Повышенная ставка налога на прибыль до 40% будет давить на чистую прибыль как минимум до 2030 года. При этом тренд снижения ключевой ставки, начавшийся в конце 2025 года, уже привел к падению финансовых доходов компании в 1 квартале 2026 года на 29%, что сократило чистую прибыль еще на 9% по сравнению с прошлым годом. 

Лис считает, что риски перевешивают операционную стабильность. Акции компании выглядят как «защитная» дивидендная история, но без значимых драйверов роста. Однако позитивный сценарий возможен, если компания сможет стабильно удерживать дивидендные выплаты на высоком уровне (прогноз на 2025 год — 178-203 рубля на акцию, доходность ~13-14%) даже в новых налоговых реалиях.