Главная новость отчетности Норникеля (GMKN)
Компания Норникель (GMKN) показала классический, уже поднадоевший за время сканирования отчетов российских компаний финансовый рисунок: выручка растёт за счёт цен, но операционная эффективность проседает. Выручка увеличилась на 10% до $13,8 млрд, что логично на фоне высоких цен на палладий и медь, однако производство никеля, ключевого продукта, упало на 3% до 198 тыс. тонн. EBITDA сохранилась на уровне 41%, но в основном благодаря внешней ценовой конъюнктуре, а не внутренним процессам.
Лис отмечает, что рост операционных расходов (+11%) практически «съел» прибавку от высоких цен, а основной драйвер роста чистой прибыли (+36% до $2,5 млрд) — разовые курсовые разницы, а не операционная деятельность.
Ключевые мультипликаторы Норникеля (GMKN)
- Выручка компании за 2025 год выросла на 10% до $13,8 млрд, что было обеспечено главным образом положительной динамикой цен на палладий и платину, а также ростом продаж меди.
- Однако денежные операционные расходы подскочили на 11%, полностью нивелировав этот эффект и сжав рентабельность EBITDA до 41% (без изменений год к году).
- Показатель EBITDA увеличился на 9% до $5,7 млрд, но этот рост оказался недостаточным, чтобы компенсировать рост капитальных затрат (+8% до $2,6 млрд), что усилило давление на денежный поток.
- Свободный денежный поток удвоился до $3,5 млрд, однако это произошло за счёт высвобождения оборотного капитала.
- Чистый долг достиг $9,1 млрд, в основном из-за укрепления рубля, а долговая нагрузка (Net Debt/EBITDA) сохранилась на комфортном уровне 1.6x, хотя общий долг вырос на 8%.
- Ключевым событием стало двукратное увеличение социальных расходов (+150% до $253 млн) из-за пересмотра соглашений с Норильском, что ударило по прочим операционным расходам.
В 1 квартале 2026 года Лис ожидает сохранения давления на маржинальность из-за продолжения роста затрат и неопределенности цен на никель. Квартальные отчеты GMKN будут проанализированы в Foxbonza Инвестиции в ближайшее время.
Вердикт Лиса по Норникелю (GMKN)
Сейчас одной из главных слабостей «Норникеля» (GMKN) является цены на никель (-10% к среднему за 2024 год) и структурный профицит рынка металлов. Перепроизводство в Индонезии продолжает давить на котировки, нивелируя позитив от высоких цен на палладий. Также, несмотря на высокую вертикальную интеграцию, рост операционных расходов (+11%) съедает ценовые преимущества, а капитальные затраты остаются высокими ($2,6 млрд).
Ключевая слабость «Норникеля» (GMKN) выливается в сохранение давления на рентабельность, так будет происходить пока цены на никель не восстановятся. Остаётся уповать на цикличность рынков и ждать.
Комментарии (0)