ГЛАВНАЯ НОВОСТЬ ОТЧЁТНОСТИ РОСТЕЛЕКОМ (RTKM)
Ростелеком (RTKM) в III квартале 2026 года ускорил рост чистой прибыли до 6,57 млрд рублей, или на 17% год к году, при выручке 233,1 млрд рублей (+12%) . Показатель OIBDA прибавил 9%, до 88,58 млрд рублей, но рентабельность просела до 38% с 39% годом ранее . Главный позитив квартала — свободный денежный поток вышел в плюс на 9,7 млрд рублей против отрицательных 5 млрд рублей годом ранее . Это не разовый выброс, а следствие роста операционной прибыли и высвобождения оборотного капитала. Вместе с тем за девять месяцев FCF всё ещё отрицателен — минус 2,5 млрд рублей, хотя год назад дыра была почти в десять раз глубже . Последний отчёт подтверждает траекторию восстановления, но не отменяет структурной проблемы: компания зарабатывает, но пока не генерирует достаточно свободных денег для комфортного обслуживания долга.
КЛЮЧЕВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ И ДИНАМИКА ЭФФЕКТИВНОСТИ РОСТЕЛЕКОМ (RTKM)
Ростелеком (RTKM) демонстрирует последовательное улучшение там, где это зависит от бизнеса, и стабилизацию там, где бал правит долговая нагрузка. Выручка за девять месяцев выросла на 11%, до 668,7 млрд рублей, причём драйвер сместился в сторону цифровых сервисов: их доля достигла 24%, а квартальный рост в этом сегменте составил 35% . Это важнее, чем кажется: цифра растёт быстрее традиционной связи и постепенно размывает зависимость от устаревающих услуг. Однако OIBDA за девять месяцев прибавила 10% при рентабельности 38,9%, а в квартале маржа снизилась на 1 п.п. из-за опережающего роста затрат на персонал и капитальных вложений . Капзатраты в квартале подскочили на 23%, до 39,1 млрд рублей, или 16,8% выручки — компания возвращается к более активной инвестиционной фазе после прошлогодней оптимизации . Соотношение чистый долг / OIBDA улучшилось до 2,1х с 2,3х, но абсолютная величина долга — 740,5 млрд рублей — остаётся огромной . Процентные расходы съедают значительную часть операционной прибыли, и именно здесь лежит ключ к будущей рентабельности: снижение ключевой ставки способно развернуть динамику чистой прибыли куда быстрее, чем любой органический рост.
ВЕРДИКТ FOXBONZA ИНВЕСТИЦИИ ПО РОСТЕЛЕКОМ (RTKM)
Ростелеком (RTKM) стал финансово сильнее за последние периоды: прибыль ускоряется, FCF выбирается из ямы, а долговая нагрузка в терминах OIBDA медленно, но снижается. Положительная динамика сохраняется, но она хрупка и заложена в значительной степени в ожидания по ставке. Главный риск — не операционный, а финансовый: 740 млрд рублей долга при отрицательном девятимесячном FCF означают, что компания остаётся заложником стоимости фондирования. Оценка акций не выглядит дорогой: при цене около 46 рублей капитализация составляет порядка 165 млрд рублей, а скорректированный P/E TTM — около 10 . Foxbonza Инвестиции оценивает акции как «умеренно привлекательные» с оговоркой: позиция требует терпения и веры в снижение ставки. Пересмотр в сторону повышения уместен при устойчивом выходе FCF в положительную зону и дальнейшем сокращении ND/OIBDA ниже 2,0х.
Комментарии (0)